12月5日，深交所披露公告，深交所上市审核委员会定于2025年12月12日召开2025年第29次上市审核委员会审议会议，审议成都宏明电子股份有限公司(首发)。
作为国内高可靠电子元器件领域的重要军工配套企业，成都宏明电子股份有限公司（以下简称“宏明电子”）近年以其持续高位的研发投入和军工业务属性备受市场关注。然而，在“技术驱动”标签之下，公司营收增长乏力、产品价格承压、应收账款快速攀升等问题日益凸显，其成长可持续性与财务健康度正面临来自市场与监管层的双重审视。
报告期内，宏明电子研发费用占营业收入比例始终保持在8%以上，显著高于行业平均水平，彰显其“技术立身”的战略定位。然而，高强度的研发投入并未有效转化为营收的强劲增长。监管问询直指其核心产品高可靠电容器正面临“销售单价、销量下降”的压力，暗示“量价齐跌”趋势可能长期存在。在军品定价机制改革与行业竞争加剧的背景下，公司盈利能力受到持续挤压。
为缓解收入压力，宏明电子在报告期内扩大了低价格区间客户的采购占比，并通过工业/商业级等低毛利产品维持整体营收规模。这种“以量补价”的策略虽短期维稳收入，却导致整体盈利质量下滑，公司增长动力明显不足。
更值得警惕的是公司快速恶化的应收账款状况。报告期各期末，应收账款账面价值由7.31亿元攀升至12.04亿元，占营业收入比重从23.24%急剧上升至47.68%。逾期应收账款金额大幅增长，一年以上账龄占比持续上升，应收账款周转天数显著延长。
尽管客户主要为信用风险较低的国有军工单位，但回款效率的严重滞后已对公司的现金流健康构成直接威胁。在宏观环境趋紧、财政拨款周期可能拉长的背景下，若回款问题持续恶化，公司或将面临流动性压力，甚至被迫增加融资负担，进一步侵蚀利润空间。
除核心军工业务外，公司精密零组件业务收入在报告期内连续大幅下滑，主要受消费电子行业疲软、特定客户产业链外移及订单分流影响。这暴露出公司在消费电子领域客户结构过于集中、抗行业波动能力不足的短板。
尽管公司强调消费电子行业已呈现回暖趋势，但供应链格局的重构可能使其难以恢复原有市场份额，该业务板块的复苏前景仍存在较大不确定性。
面对监管层关于“进一步论证成长性”的要求，公司目前的披露仍显薄弱。尤其在核心产品面临价格下行压力的背景下，缺乏对业绩波动的敏感性分析，例如价格变动、核心客户订单变化对盈利能力的量化影响。这削弱了投资者对公司未来业绩可预测性的判断依据。
