一份 10-Q 里的 100 亿美元：微软与 OpenAI 的财务绑定走到聚光灯下

作者：李嘉佑 2小时前

一、事件还原：10-Q 文件披露的三个关键数字

第一个数字是 100 亿美元。据微软 FY2027 Q1 10-Q 文件第一项会计政策附注（Note 1）原文：截至 2026 年 9 月 30 日的三个月内，微软从与 OpenAI 的商业安排（含收益分成支付）中确认收入 100 亿美元。微软的财年自 7 月开始，该季度即 FY2027 财年第一季度。此前微软仅在 7 月底提交的 FY2026 年报（10-K）中以全年口径披露过该数字：2026 财年来自 OpenAI 的收入为 241 亿美元，季均约 60 亿美元。以此对照，单季 100 亿美元意味着这项收入在三个月内出现明显跃升，按最新季度节奏年化约 400 亿美元。

第二个数字是 922.79 亿美元。10-Q 利润表显示，微软当季总营收 922.79 亿美元，同比增长约 19%；净利润 366.29 亿美元，同比增长 32%；稀释每股收益 4.92 美元；营业利润 459.15 亿美元，同比增长 21%。以 100 亿美元除以 922.79 亿美元计算，OpenAI 相关收入约占当季总营收的 10.8%，即媒体口径中的“近 11%”。这一披露源于会计准则的强制要求：微软持有 OpenAI 约 24% 股份（按可转换口径、以权益法核算），OpenAI 由此构成美国会计准则 ASC 850 定义的“关联方”，微软必须披露双方之间的往来收入与应收账款余额。扣除 OpenAI 相关收入后，当季其余业务合计收入 822.79 亿美元。

第三个数字是 72 亿美元。10-Q 显示，截至 2026 年 9 月 30 日，微软对 OpenAI 的应收账款为 72 亿美元，较 6 月 30 日的 60 亿美元增加 12 亿美元。这笔款项是 OpenAI 就此前交易欠付微软的金额，属于资产负债表科目，并非额外收入。三个数字合在一起，勾勒出一幅完整的图景：OpenAI 既是微软贡献近 11% 营收的超大客户，也是一笔 72 亿美元应收款的交易对手。

图1 OpenAI 相关收入占微软 FY2027 Q1 总营收比重　

二、收入从哪里来：收益分成与云采购的双轨机制

微软在文件中并未拆分 100 亿美元的构成。按 GeekWire 的解读，该总额涵盖两个部分：一是 OpenAI 向微软支付的收益分成（revenue-sharing payments），二是两家公司之间的其他业务往来，主要是 OpenAI 使用 Azure 云服务训练和运行其 AI 模型。TechCrunch 向微软求证两部分各占多少，截至发稿未获回复。可以确定的是边界：微软通过 Azure OpenAI Service 向企业客户出售 OpenAI 模型访问权、并以其模型为基础构建 Copilot 产品所产生的收入，来自微软自有客户，不计入这 100 亿美元。

这套收入结构是多年合作演进的结果。微软 2019 年首次投资 OpenAI，累计承诺 130 亿美元，并长期作为其独家云供应商。2025 年 10 月 28 日，双方发布联合声明签署新协议：OpenAI 重组为公益公司（PBC）并完成资本重组，微软所持股份估值约 1350 亿美元、占比约 27%；微软交出算力供应的优先承接权，OpenAI 则承诺追加采购 2500 亿美元 Azure 服务。2026 年 4 月的修订协议进一步给予 OpenAI 使用其他云供应商的自由，同时要求其收益分成延续至 2030 年（设有上限）。

关于分成比例，据 TechCrunch 报道，OpenAI 此前按其收入的约 20% 与微软分成，但该比例未获两家公司公开确认；2025 年 9 月重组谈判期间“拟将分成比例降至 8%”的报道，最终条款同样未获官方披露。可作参照的是：TechCrunch 曾援引泄露文件报道，2025 年前 9 个月微软收到的净收益分成款为 8.658 亿美元——与单季 100 亿美元的总盘子对照，即便分成比例与基数均已变化，云服务消费在其中的分量仍不言而喻，尽管这一推断未获微软证实。

三、100 亿美元意味着什么：横向比较与结构信号

把 100 亿美元放进微软的营收版图，其体量一目了然。据 GeekWire 援引微软财报披露，当季 Xbox 业务收入 54 亿美元，包含 Bing 的搜索与新闻广告业务收入 66 亿美元，通过 PC 厂商销售的 Windows 授权加上 Surface 等设备收入合计 36 亿美元——OpenAI 相关收入超过了微软经营多年的每一项传统业务。当季 Azure 收入 331.7 亿美元、同比增长 48%，这是微软 9 月 2 日宣布调整披露口径后首次以美元金额（而非仅增速）公布 Azure 收入，超出 StreetAccount 调查分析师 323.2 亿美元的预期；Microsoft Cloud 整体收入 639 亿美元，同比增长 30%。

新旧动能的切换在分部数据中更为直观。本季微软自 1998 年以来首次按两大分部报告业绩：“智能体与基础设施”（Agents and Infra，涵盖 Azure 与企业版 Microsoft 365 等）收入 768 亿美元，同比增长 25%；“设备与消费者”（Devices and Consumer）收入 154.84 亿美元，同比下降 3%，其中 Windows OEM 及设备收入同比下降 22%，Xbox 内容与服务收入同比下降 2%。

另一方面，近 11% 的营收集中于单一商业伙伴，也构成不可忽视的集中度问题。微软 CEO 萨提亚·纳德拉在财报电话会上未正面回应 11% 的提问，但强调不希望 Azure 的 AI 业务依赖少数大客户：“依靠四个购买大量算力的客户撑起几个季度的增长，在我来看不是一门生意。”彭博的分析，FY2026 微软来自 OpenAI 的 241 亿美元约占其 AI 业务总营收的一半以上——无论口径如何，OpenAI 都是微软 AI 收入叙事中最大的单一支柱，这也是 KeyBanc 等机构分析师密切关注其收入结构（分成与云服务各占多少）的原因。

图2 微软 FY2027 Q1：OpenAI 相关收入与传统业务对比　

四、72 亿美元应收款：绑定深度的另一面

如果说 100 亿美元收入刻画的是绑定的收益侧，72 亿美元应收款刻画的则是风险侧。据 10-Q 披露，OpenAI 应收账款从 6 月末的 60 亿美元升至 9 月末的 72 亿美元，三个月增加 12 亿美元、增幅 20%，与同期收入跃升的方向一致，反映的是收益分成与云服务消费的确认与回款节奏。TechCrunch 与 Infobae 均强调：这笔钱是 OpenAI 就此前交易欠付微软的款项，不是额外收入。

这组数字揭示了双方关系的循环结构：OpenAI 向微软支付分成与 Azure 账单，微软确认收入；而 OpenAI 的支付能力取决于其自身收入与融资。10 月 9 日援引知情人士的报道，OpenAI 截至 9 月末的年化营收接近 500 亿美元（净额口径），同时其算力承诺极为庞大——除对微软追加 2500 亿美元 Azure 采购外，还包括与亚马逊 AWS 的 380 亿美元协议，以及与甲骨文、谷歌云的多项云协议。收入确认在微软一侧、支付义务在 OpenAI 一侧的不对称，正是应收款持续走高的结构性原因。

微软显然意识到了这一敞口。据 GeekWire 注意到，本季 10-Q 扩充了关于依赖外部 AI 供应商的风险表述：微软对 OpenAI、Anthropic 等合作伙伴模型的设计、训练、安全与测试“可见性或控制有限”；这些合作伙伴同时是“Azure 的重要客户”，微软从这些关系中获得的收益“可能无法实现或无法持续”，对方可能改变采购量，微软自身也可能调整稀缺数据中心容量的分配与定价。将关联方应收账款单独量化披露，本身即是监管口径下对这一双向敞口的制度化提示。

图3 微软对 OpenAI 应收账款变化（亿美元）　

五、既相互依存又彼此竞争：关系走向研判

股权轨迹直观呈现了这段关系的演变。2025 年 10 月重组完成后微软持股约 27%（对应估值约 1350 亿美元），2026 年 6 月降至约 25%，9 月进一步降至约 24%，微软未说明稀释原因。目前微软已在 130 亿美元融资承诺中出资 120 亿美元。与此同步，10-Q 还披露本季来自 OpenAI 投资的净收益为 2.72 亿美元，而上年同期为净亏损 41 亿美元——OpenAI 财务状况的改善同样体现在微软的投资账目上。

竞争的一面在同步升温。OpenAI 已与亚马逊 AWS 签署 380 亿美元协议，模型上架甲骨文云与谷歌云；微软则把 Anthropic 的 Claude 模型纳入 Microsoft 365 Copilot，并发展自研 MAI 系列模型，双方在模型、云、企业办公套件三条战线上正面重叠。纳德拉在电话会上把这种竞合关系表述为模型路由逻辑：“使用 AI 编码智能体时，你要的是 Anthropic 和 OpenAI 为你的工作负载竞争——不是每季度一次，而是每个任务都竞争。”微软内部甚至要求员工审慎使用 Claude、优先经由 GitHub Copilot 调用模型。

放眼产业，这种“算力换绑定、分成换渠道”的模式已成行业范式：Anthropic 在本周的 IPO 申请文件中披露了对谷歌云至少 1145 亿美元、对微软约 449 亿美元、对 AWS 至少 1100 亿美元的算力承诺。区别在于，微软与 OpenAI 之间多了一层收益分成与关联方披露构成的财务纽带，其紧密程度与透明度均为当前 AI 产业所仅见。后续观察指标至少包括：季度 OpenAI 相关收入与应收款走势、收益分成条款在 2030 年上限内的执行情况、Azure 美元口径披露的连续性，以及 AGI 触发条款下独立专家验证机制的进展。

图4 微软对 OpenAI 持股比例变化（按可转换口径）　

结语与观察清单

一份例行 10-Q，让微软与 OpenAI 关系的财务真相第一次拥有了监管文件级的精度：单季 100 亿美元收入、占总营收近 11%、超过 Bing 与 Xbox、72 亿美元应收款、24% 持股与 120 亿美元已出资本。这些数字共同说明，全球最大的软件公司与最重要的人工智能实验室之间，已经形成收入上互为支柱、资产负债表上互为敞口、业务上互为对手的立体绑定。

这种绑定短期看是双赢——微软获得 AI 时代的收入引擎，OpenAI 获得确定性算力与现金流安排；长期看则充满变量：多云化正在稀释独家性，企业客户在同一批预算上使双方成为竞争者，而收益分成的 2030 年上限与 AGI 验证条款都可能在某个节点重新定义这段关系。对于产业观察者而言，此后每个季度 10-Q 里的两行关联方数字，将是最值得持续跟踪的 AI 产业晴雨表。