10月27日晚间，华勤技术披露2026年第三季度报告，并同步召开业绩交流会。前三季度，公司实现营业收入1660.14亿元，同比增长28.81%；归母净利润43.23亿元，同比增长39.53%；经营活动现金流量净额7.81亿元。营收与利润稳健上行的同时，经营现金流延续上半年转正的向好态势，“造血”能力持续夯实，叠加全球最大智能硬件ODM平台支撑的供应链规模与成本管控优势，为算力新业务的规模化扩张筑牢财务底盘。
单季度来看，Q3增长动能进一步凸显，单季营收同比增长60.86%、环比增长37%，扣非净利润达11.9亿元，同比增长22%、环比增长39%，营收与扣非利润双双创下单季历史新高，充分印证公司多品类协同发展、产品结构持续升级的经营韧性。
在同日召开的业绩交流会上，管理层进一步明确了超节点业务的放量节奏。产品已于第二季度实现大客户首发交付，第三季度起进入大批量交付阶段、出货量逐季快速提升，当前月出货量已达百柜以上，当季超节点收入达 61.91 亿元，全年收入规模稳超100亿元。清晰的交付里程碑与三季报业绩相互印证，标志着华勤转型第一阶段战略目标的顺利兑现。
依托业内稀缺的“计算+网络”全栈系统能力，华勤正从全球领先的消费电子ODM龙头，跃升为国内稀缺的算力基建与AI硬件系统方案服务商，在国产算力架构变革窗口抢占先发高地。
超节点批量交付落地，构筑独有的系统级护城河
国内AI算力正迎来底层架构范式变革。伴随大模型向MoE稀疏架构演进，传统Scale-out单机堆叠方案在通信时延、算力利用率、集群TCO上的短板持续放大，算力竞争已跳出单卡、单机的比拼，转向计算、高速网络、大功率供电、液冷散热一体化的系统级竞争。高互联密度、低时延的Scale-up超节点，成为头部云厂商训推集群的优选路线；单纯服务器组装的价值持续稀释，“计算+网络”一体化自研设计能力成为当前算力赛道最稀缺的核心壁垒。
华勤是行业内少数打通计算节点与交换节点自研闭环的厂商，放量节奏精准踩中本轮算力升级主线。上半年数据业务收入约200亿元，阶段性受国产GPU平台切换扰动同比承压，但逐季改善、韧性凸显；第二季度完成超节点大客户首发交付，第三季度正式迈入批量交付，Q3数据业务收入达224.56亿元，同比大增228%，其中超节点产品贡献收入61.91亿元，放量斜率陡峭。展望全年，数据业务收入有望突破600亿元、同比增长50%，成长动能强劲；其中超节点下半年贡献收入超100亿元，自研交换机全年营收约60亿元、实现翻倍增长，两大核心算力产品放量路径清晰。2027年，两项核心产品仍将维持高速增长态势，持续充当公司业绩增长的核心引擎，算力业务的中长期成长空间进一步打开。
华勤的稀缺性不在单点硬件制造，而在完整闭环的系统能力。国内绝大多数系统集成商仅能承接计算侧服务器订单，而交换节点作为算力集群中壁垒最高、议价能力最强的环节，长期由少数厂商垄断。作为ODCC ETH-X超节点整机柜规范牵头单位，公司主导柜内正交背板、柜间光互联等下一代算力架构标准制定，掌握行业规则话语权；同时前瞻布局NPO近封装光学技术，基于NPO方案的超节点产品已进入头部客户验证阶段，持续卡位下一代高速互联。“硬件自研—标准定义—计算与网络协同设计”形成完整闭环，供给端更构建海外、国产交换芯片双备份平台，可灵活适配不同云厂商及政企客户的差异化技术路线，供应链抗风险能力显著优于同行。
第三方产业研判同样印证华勤的先发卡位价值。Gartner《2026年中国基础设施战略技术成熟度曲线》将"中国AI超级节点"列为颠覆级技术，华勤算力平台EVEX远图与阿里云、华为共同入选标杆厂商示例名单。当前该技术尚处萌芽期，行业渗透率不足1%，预计2—5年进入规模化普及期。2026年正是行业格局定型的关键窗口期，华勤抢先落地量产，意在2027—2028年行业爆发前夕锁定系统方案溢价，建立难以追赶的先发优势。
超节点方案的稳定交付，源于多层核心能力的深度协同。公司以先进算力架构与全链路液冷设计为底座，依托覆盖多卡、多U形态的丰富产品矩阵，叠加L12级整机系统方案能力，并由自有规模化满产产能提供交付保障，最终形成“方案定义—验证—量产交付”的一体化闭环，构筑超节点业务稳定、高质量交付的核心竞争力。
盈利维度上，超节点内部ROI显著高于传统AI服务器，随着出货规模持续抬升，毛利率、净利率具备优于同行的改善空间。针对交换芯片阶段性供给紧张的行业共性难题，华勤一方面与头部芯片厂商、核心云客户建立优先保供机制，另一方面提前对交换机芯片、内存等关键物料进行战略备货，有效对冲供应链波动风险。客户结构持续优化，三大头部CSP全年贡献收入均有望冲击百亿级别，政企、运营商市场加速突破；公司目标跻身头部云厂商超节点供应链第一梯队，成长为国内数据中心核心系统供应商。
收入结构历史性换挡，数据业务开启高速增长通道
2026年前三季度，华勤计算及数据业务收入约827.06亿元，历史性超越深耕二十一年的移动终端业务（687.84亿元）。 值得强调的是，这次结构切换并非传统主业萎缩下的被动让位——同期移动终端业务仍保持15.6%的稳健增长，公司整体基本盘依然稳固；超越的本质，是公司主动把握算力浪潮、完成第二增长曲线崛起的标志性拐点。
三季报则是验证这条算力主线兑现能力的核心窗口。 继第二季度超节点大客户首发交付后，数据中心业务在第三季度全面驶入增长快车道，Q3单季营收达224.56亿元、同比增长228%，放量斜率陡峭；叠加计算业务，计算及数据业务单季收入约394亿元、营收占比超54%。占比过半的单季收入结构，意味着算力业务已实质性接棒公司增长引擎，是观察全年业绩指引落地与算力盈利改善的核心指标。
估值逻辑随之重构。过去市场沿用消费电子ODM估值体系，给予10—15倍PE；当前市场逐步切换至分部估值框架，算力业务对标服务器、数通设备龙头，手机、PC、AIoT构成稳定现金流基本盘，汽车电子、机器人作为长期成长期权。伴随数据业务全年50%的高增速显著高于集团整体，2027年收入结构中算力板块权重还将持续提升，驱动估值中枢上行。
终端板块在AI浪潮下收获结构性红利，形成“算力弹性向上+终端现金流托底”的优质组合。 消费电子大盘整体承压，但AI PC、AI手机、智能穿戴、AIoT开辟增量赛道，ODM行业集中度持续向头部集中，华勤凭借规模、供应链、研发交付优势持续收割份额。
移动终端是集团稳健现金流的压舱石。手机、平板、穿戴三大品类ODM出货量均稳居全球第一，产品结构持续升级带动收入稳步增长，全年收入有望从去年的800多亿元抬升至900亿元以上。PC业务则是公司跨赛道能力迁移的标杆，上半年收入同比增速超50%，全年出货目标2000万台，份额持续向美系、台系头部客户渗透；依托南昌一体化基地，实现研发、制造、交付、供应链的高效协同，成本与交付优势突出。
AIoT与创新业务双双高增，第二梯队增长极加速成型。AIoT属于高增速、高毛利的优质板块，前三季度实现收入91.96亿元，同比增长68.4%，量利齐升态势明确。创新业务有序培育、逐步起量，前三季度实现收入41.20亿元，同比超翻倍增长达119.3%。其中，汽车电子全年目标25—30亿元，规划2028年冲击百亿规模并实现盈利，并通过与丰田纺织设立合资公司深耕日本车载市场，打开海外高端客户通道；机器人业务方面，数据采集产品出货超400台、为头部厂商代工超4000台，自研轮式双臂机器人已在内部产线完成验证，打通“从代工到自研整机”的升级路径，先发卡位人形机器人产业浪潮。
比收入规模跃迁更关键的，是合作价值链的全面升级。交付载体从主板、终端整机，升级为自研交换机、超节点整柜系统；合作模式从传统比价招标，升级为与头部云厂商深度JDM联合开发，前置参与算力架构定义；定价模式告别简单成本加成，转向以项目ROI为核心的价值定价，依托独有的整机系统工程能力获取方案溢价，单柜超节点毛利显著高于单台AI服务器。
高强度研发持续打底，A+H资本平台夯实长期扩张底气
算力赛道兼具技术密集与资本密集双重属性，承接持续爆发的订单、快速迭代系统方案，离不开前置研发投入、通畅多元的资本通道与持续修复的经营现金流。
研发端保持长期主义、高投入节奏。2023年至2025年累计研发投入161亿元；2026年前三季度研发投入56.6亿元、同比增长23%，其中超节点相关研发投入连续三年保持50%高增速。公司坚持“量产一代、研发一代、预研一代”的迭代节奏，持续深耕高速互联、大功率供电、液冷散热等底层核心技术。同时完成两轮股份回购，总额近6亿元，全部用于股权激励，深度绑定核心研发骨干与技术团队，将人才收益与算力转型主线深度绑定。
资本端搭建A+H双融资平台，打开长期资本空间。2026年4月登陆港交所（03296.HK），募资约45.49亿港元，公开发售超额认购531倍；基石投资人覆盖长线财务资金与产业链核心资本，联动晶圆、PCB、覆铜板、传感器等上游资源，融资之外同步构建稳固的产业协同生态。
经营造血能力迎来实质性反转。2025年上半年经营性现金流净额为-15.22亿元，2026年上半年转正至6.43亿元，改善幅度超21亿元；前三季度经营活动现金流量净额7.81亿元。对于偏薄利的ODM模式而言，现金流转正意味着规模扩张已具备自我造血能力，不再高度依赖外部融资输血，公司整体抗周期韧性显著增强。
现金流的持续修复，也在盈利质量指标上同步得到印证。 2023—2025年三年ROE均值15.7%；2026年前三季度年化ROE达19.3%，同比提升1.9个百分点，持续维持较高盈利回报水平。中长期看，伴随超节点、自研交换机、商用PC等高附加值产品占比持续抬升，叠加规模效应摊薄固定费用，集团毛利率具备明确上行空间，ROE有望稳定运行在管理层长期目标所指的15%—20%优质区间。
总结
算力基础设施正从标准化单机走向高集成整机柜系统方案，行业竞争重心从制造交付转向综合系统工程能力，赛道壁垒大幅抬高。不同于多数厂商局限于服务器组装，华勤依托超节点先发量产优势、计算与网络全栈自研、标准话语权以及自有产能，构建起稀缺的系统级护城河。
沿着国产GPU适配、超节点首发、批量供货的落地路径，华勤精准踩中算力格局重塑的黄金窗口。消费电子终端业务筑牢现金流基本盘，A+H资本平台与持续高强度研发进一步放大竞争优势；算力资本开支持续释放、端侧AI普及、汽车智能化三大周期共振，打开长期成长天花板。2026年三季报，成为华勤算力新业务从技术落地转向业绩兑现的重要里程碑。
