（文/Oliver），11月22日，在中国集成电路设计业2019年会（ICCAD）资本与IC设计业分论坛上，上海临芯投资管理有限公司（简称“临芯”）董事长李亚军受邀发表了主题为“科创投资的术与道”的主题演讲。
过去半年随着科创板开通，临芯投资进入了收获期。而这其中包括澜起、中微等知名半导体公司上的成功的案例，也让业界对他们投资逻辑产生兴趣。此次演讲中，李亚军也首次在公开场合，全面揭秘了临芯投资的“术与道”。
图：临芯投资董事长李亚军发表演讲
他首先指出，“中美贸易战开打，加上科创板适时推出，一批国产半导体公司顺势成长起来，可谓‘风景这边独好’。但中国半导体产业需要回归本质，平心静气的思考应该做什么样的半导体企业。”
从投资角度看，李亚军将企业的盈利模式分为三种模式：房租型、资源型和产品型。他认为，房租型是最好的模式，因为有现金流的同时房子本身还会增值；资源型是好比一个矿，挖完了就没了。而半导体行业属于产品型，需要依靠高技术不断升级硬软件产品来支撑其价值。
半导体行业两大特点：产品生命周期、赢者通吃
“高科技产品型的盈利模式，就注定了半导体行业公司都躲不过两个规律，一是产品生命周期，二是赢者通吃。” 李亚军说道。
关于关于产品生命周期，李亚军表示，半导体行业紧跟摩尔定律，一旦跟不上就会被淘汰出局，所以做半导体这一类的高科技产品需要不停的跑。
他还引用联发科董事长蔡明介的“一代拳王”理论：当这个企业或者这一代产品在这一轮竞争中优胜，“举起手”的那一刻，下一轮比赛的挑战者就已经上台了。
基于“一代拳王”理论的存在，半导体投资更需要以更长远和更宏观的视角考虑企业的未来。
另一个规律赢者通吃，就注定了半导体行业龙头企业会拿走绝大部分市场。第一名吃肉、第二名啃骨头、第三名喝汤，再往后就活得十分艰难了。”
李亚军强调，硬科技领域的百年老店可以说是凤毛菱角，因为高科技产品需要在全世界范围去竞争，经常会突然冒出来一家企业能把产品做的价格更低、性能更好。所以，在这两种情况下，半导体行业的盈利模式更为困难。
投资的“术”与“道”
基于上述两大特点，在半导体行业做投资也变得相对更难，临芯投资有何逻辑？
李亚军分别从人才、资金和产品这三个角度综合出了属于临芯的投资之“术”。
图：临芯投资的“术”
人才方面，李亚军表示，半导体行业不存在“三个臭皮匠顶个诸葛亮”的理论，缺了诸葛亮就是不行。半导体行业对顶尖人才的要求非常高，往往是一个领头人带着一个大团队披襟斩棘最终取得成功。尤其在半导体领域，投资往往就是“投人”。
资金方面，李亚军说：“杀鸡就得用牛刀”。半导体企业要想成功，需要的资源通常是溢出的。作为投资方，并不是每次企业渴了就喂它们一点水，而是要把后续资金准备充足，投资力度要大，要给足。
最后是产品层面，半导体产品没有99%这一说，要么就是0，要么就是1。李亚军表示，那些所谓“差不多”的产品一定是失败的产品。所以，投资时特别需要关注产品，要把产品做到最好。
科创投资经常遇到的问题就是如何看待估值，除了要有方法，还需要在对企业估值的各个阶段，抓住要点。在导入期时通常要看企业产品和未来价值（市梦率），成长期时看企业的快速成长能力（市销率），成熟期时看企业营收和利润（市盈率），衰退期时看企业的净值（市净率）。
从“道”的角度，李亚军用8个字概括了临芯的科创投资之“道”：“大道至简，厚德载物。”
图：李亚军提出“大道至简”的理念
李亚军认为投资就是要“大道至简”，乔布斯对精简的极致追求创造出了苹果这样伟大的公司。临芯的投资手法很简单，就是长期聚焦在集成电路这个产业，就好比把集成电路领域圈成一个猎场，临芯通过长期对圈里事物的观察和掌握，一旦机会出来就会立马抓住，临芯的投资不完全依赖于DD（尽职调查，Due Diligence），DD只是作为后期的求证。
在澜起科技、中微半导体和芯原微电子这三个临芯的投资案例中，更能够看到其“大道至简”的手法。在投资澜起科技的时候，最主要的原因就是产业界对于澜起科技董事长杨崇和个人能力的认可；投资中微半导体，是因为判断中国半导体产线大量投资必然会有国产设备的机会，所以国产半导体设备公司中优秀的中微半导体一定具有投资价值；投资芯原时，临芯就是因为看好芯原内部的某一块业务，所以在其他投资方观望犹豫时，大胆的投资了戴伟民博士创办的这家公司。
关于临芯的另一个投资之“道”，李亚军认为道德对于投资人和企业都至关重要。在此他引用了股神巴菲特的幕后智囊、美国思想家查理·芒格的一段名言：“伯克希尔哈撒韦能取得巨大成功，没什么秘诀，就是追求基本的道德和健全的常识”。中国文化中的“厚德载物”一词也是讲这样一个道理。李亚军重点阐述了三个观点“让正直和诚信深入骨髓、将LP（客户）的利益放在首位、控制边界和控制欲望。”
成果斐然的临芯投资
回顾临芯投资这家公司的发展历程，虽然成立的时间只有短短4年，但临芯陆陆续续已经投资了25个项目，其中有3个项目于今年成功IPO上市，累计对外投资合计约30亿元，资产管理规模已经超过100亿元。作为一个专注于集成电路的产业投资平台，临芯为澜起科技、博通集成、中微半导体、芯原、思瑞浦等多家有影响力的企业提供了资本的力量。
图：临芯投资的成绩单
今年10月，由上海证券报社主办的“2019中国股权投资论坛”在上海举行。临芯投资以及临芯投资董事长李亚军分别荣获“金融资•科创板精锐投资机构”、“金融资•精锐投资家”两项大奖。
图：上海证券报主办的“2019中国股权投资论坛”，临芯获得两项大奖
“我们只做集成电路产业的投资，积极开展海内外集成电路领域的项目投资业务，深耕产业链，集聚产业资源和人脉，在集成电路领域成为领头羊。”李亚军在谈到临芯的愿景时曾如是说道。
图：演讲结束后现场嘉宾热烈提问李亚军一一作答
可以说，临芯能够取得目前的成就，就是因为专注，进而对中国半导体发展抱有清晰的认知。也正如魏少军教授所言：“资本与技术是半导体行业两个车轮，只有转得同步时，中国集成电路“战车”才能走得笔直。”
希望更多的投资平台能与临芯一样，为中国集成电路战车源源不断的提供动能。（校对/叨叨）
