【IPO价值观】业绩持续下滑，鸿星科技逆势扩产或难消化

集微网报道，长期以来，石英晶体元器件行业主要被爱普生、日本电波、大真空等日本企业牢牢把控，作为全球石英晶振制造强国，来自日本企业的产值约占全球市场的50%以上，处于市场领导地位。

随着我国石英晶振行业发展迅速，包括晶技、泰晶科技、鸿星科技、惠伦晶体在内的中国石英晶振厂商也乘风而起，逐步承接日本产业转移。其中，鸿星科技正在冲击上交所主板上市。

供给过剩，业绩持续下滑

自2020年以来，在5G通信、物联网、智能汽车等应用领域拉动之下，全球半导体市场需求迅速提升，石英晶振产品市场出现了供不应求，价格飞涨的情况。

在此情况下，鸿星科技业绩稳步增长，2019年至2021年实现营收分别为5.29亿元、6.59亿元、8.35亿元，相对应的净利润分别为0.83亿元、1.5亿元、2亿元。

不过，自2022年起，由于消费电子、通信等市场需求疲软，而中国晶振厂商扩产产能逐步开出，大量新增产能涌向市场，导致晶振市场库存量快速提升，很快进入供过于求的状态，产品价格持续下滑。

鸿星科技也受累于此，2022年实现营业收入6.51亿元，同比下滑22%，其中下半年收入下滑达28%，同期净利润1.94亿元，同比下滑6.27%。

2023年鸿星科技业绩仍处于下滑趋势，根据初步测算，预计公司2023年1-9月可实现营业收入约为4亿元~4.2亿元，净利润约为1亿元~1.1亿元，扣非后归母净利润为9000万元~1亿元。

鸿星科技表示，受宏观经济环境、行业周期性等因素影响，行业整体仍处于去库存阶段，终端市场需求仍有压力，客户采购需求阶段性减少，2023年1-9月，公司营业收入预计同比变动-18.44%至-22.32%，净利润预计同比变动-35.26%至-41.14%，扣非后归母净利润预计同比变动-38.42%至-44.58%。

产能利用率、毛利率同步下滑

由于市场需求不振，且扩产产能持续开出，产能填不满成为包括泰晶科技、鸿星科技、惠伦晶体的国产晶振厂商共同面对的难题。

从鸿星科技披露的数据来看，2019年至2022上半年，其谐振器的产能为10.97亿只、11.61亿只、14.26亿只和6.69亿只；振荡器的产能分别为0.46亿只、0.46亿只、0.66亿只和0.35亿只。

尽管产能扩产幅度并不大，但也面临产能利用率下滑的问题。2020年至2023上半年，鸿星科技的产能利用率分别为101.70%、100.72%、80.41%和79.27%。

对比同行厂商来看，尽管鸿星科技的产能利用率高于同行，但产能空置的问题依旧存在，且下滑趋势仍在持续。

由于公司产能利用率较高，鸿星科技毛利率也明显高于同行，2020年至2023上半年其主营业务毛利率分别为41.11%、47.36%、50.27%及44.94%。

不过，鸿星科技仍未逃脱毛利率下滑的困境。鸿星科技表示，2023年1-6月，受主要产品销售单价下降及单位成本上升、市场需求减少、行业竞争加剧等因素的影响，公司毛利率下降。

募资12.14亿元，大幅扩产消化存疑

当前石英晶振行业正处于供给过剩之际，泰晶科技、东晶电子等同行上市公司2023上半年的产能利用率尚不足六成，鸿星科技也面临产能空置的状况。

值得注意的是，鸿星科技本次IPO拟投资14亿元，使用12.14亿元募集资金将用于“德清石英晶体元器件生产基地建设项目”“新增3亿只微型化石英晶体谐振器晶体振荡器研发及产业化项目”“总部运营中心建设项目”及“补充流动资金”。

其中，“德清石英晶体元器件生产基地建设项目”将新增年产石英晶振8.00亿只的生产能力。对比鸿星科技2021年谐振器的年产能14.26亿只，振荡器的年产能0.66亿只来看，扩产幅度不可谓不大。

对此，鸿星科技认为，众多优质的国内外客户资源保证了公司业务的稳健、持续增长，同时也为本项目扩产的产品产能消化提供了必要的销售基础。

然而，从鸿星科技目前的业绩情况来看，预期的业务规模持续增长并未出现，且出现了持续下滑的情况，在国内外同行密集扩产，公司原有产能都因为订单不足出现空置的情况下，鸿星科技大幅扩产后，新增产能又将如何消化？