【IPO价值观】背靠比亚迪,鹰峰电子汽车业务年复合增速超334%

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集微网消息,从全球电力电子被动元器件格局来看,竞争的厂商较多,主要集中在日本、韩国、中国台湾、美国和中国大陆五个国家或地区。其中,日韩台美的厂商起步早,具有一定的技术优势和规模优势,形成了以松下、TDK、尼吉康、村田、国巨、威世等为代表的大型企业。

在国内政策、资金、人才、市场等多方面因素的作用下,中国大陆已涌现了法拉电子、可立克、京泉华、伊戈尔、鹰峰电子等一批企业,逐步在各细分领域占据了重要地位并陆续登陆A股市场,鹰峰电子近期也开启A股IPO之路,通过招股书,其近年来的经营情况也得以被投资者所了解。

新能源汽车业务营收年复合增长率334.52%

招股书显示,鹰峰电子是电力电子被动元器件国内领军企业之一,从事电容、电感、母排、电阻等被动元器件产品的研发、生产和销售,主要应用于新能源汽车、风电光伏、工业自动化等电力电子领域。

2004年鹰峰电子开始电感产品的研发、生产和销售,2007年拓展母排产品线。2021年基于电力电子被动器件领域的技术和工艺积累,鹰峰电子成功实现电容产品的量产,进一步完善产品布局。

在2020年之前,鹰峰电子的产品主要应用于风电光伏、工业自动化领域。2020年鹰峰电子来源于这两大应用领域的收入占比为86.23%。

报告期内,鹰峰电子主营业务收入分别为47,713.45万元、86,582.42万元和145,452.54万元,增长迅速,2020年至2022年的年复合增长率达74.6%。

主营业务收入高速增长的主要驱动因素,得益于鹰峰电子的及时转型。据招股书,2021年开始,根据下游市场情况,鹰峰电子将经营重心向新能源汽车领域倾斜。目前,鹰峰电子在新能源汽车领域,主要产品包括车规级薄膜电容、车规级升压电感、车规级母排等。

因此,鹰峰电子在新能源汽车行业的收入规模从2020年的4,907.34万元暴增至2021年的32,261.56万元,随后2022年持续增长至92,653.8万元,该业务近三年的复合增长率达334.52%,占主营业务收入的比例分别为10.29%、37.26%和63.7%。

随着收入快速增长,鹰峰电子主营业务毛利额也随之攀升。报告期内对应的毛利分别为11,347.56万元、15,927.31万元和29,702.72万元,年复合增长率达到61.79%。

报告期内,鹰峰电子主营业务毛利额的构成情况发生了较大变化,鹰峰电子抓住新能源汽车市场快速发展为车规级被动元器件带来的巨大发展机遇,来源于新能源汽车领域的收入快速增长,新能源汽车产品毛利额占比从-0.1%增长至60.29%,已成为该公司利润的主要来源。

毛利率波动大

毛利率方面,报告期内,鹰峰电子主营业务毛利率分别为23.78%、18.4%和20.42%,毛利率

波动较大。

其中,2021年毛利率较2020年下降超5个百分点。从其经营情况来看,2021年鹰峰电子产品结构转型,新能源汽车产品收入占比由10.29%增加至37.26%,虽然该类产品的毛利率由-0.23%大幅提升至13.86%,但绝对水平相对其他产品依旧较低,拉低了主营业务毛利率。

得益于新能源汽车产品产销量大幅增长,生产规模效应凸显,同时鹰峰电子进行产品设计、生产工艺优化,使得新能源汽车产品的毛利率由2021年的13.86%提升至19.33%,而该类产品收入占比继续增长至63.7%,其毛利率增长提高了整体毛利率水平,2022年毛利率有所回升。

对比来看,报告期内鹰峰电子主营业务毛利率分别为23.78%、18.4%和20.42%,同行可比公司的毛利率均值分别为23.21%、21.01%、22.42%,略低于行业均值。

具体来看,法拉电子专注于薄膜电容产品,其在该领域的量产时间长、产销规模大,下游覆盖了消费电子、汽车电子等多个领域,与鹰峰电子业务和应用领域基本一致,法拉电子毛利率相对鹰峰电子较高。而其他竞对毛利率表现基本与鹰峰电子相当,京泉华的产品包括磁性元器件等,因此其整体毛利率较低

背靠比亚迪单一大客户

据披露,目前鹰峰电子在纯电动汽车、插电式混合动力汽车和增程式电动汽车等主流技术路线均有成功量产项目或定点项目经验,成功配套比亚迪DM-i系列插电式混合动力汽车以及纯电车、沃尔沃XC系列插电式混合动力汽车、广汽埃安系列纯电动汽车、长城哈弗系列插电式混合动力汽车、小鹏新车型纯电动汽车等多款车型。

不过,从前五大客户来看,报告期内鹰峰电子来自于比亚迪的销售额占主营业务收入的比例较高,分别为5.15%(第五大客户)、24.89%(第一大客户)、43.11%(第一大客户),新能源汽车业务的增长基本靠比亚迪一家车企推动。

考虑到国内新能源汽车行业的市场集中度情况,鹰峰电子预计短期内来源于核心客户的收入占比将维持在较高水平。

在招股书中,鹰峰电子强调,紧紧把握汽车电动化等产业需求爆发的产业机遇,强化大客户营销战略,提高市场占有率,致力于成为全球领先的电力电子解决方案供应商。但实际上,作为国内头部车企的供应商,其成熟产品后期会被车企压缩毛利率空间;而开发的新品前期投入较大,且一旦达不到要求,相应的订单份额将会被“友商”瓜分。

因此,如果未来主要客户发生大范围的订单转移或其经营状况发生重大不利变化,或者鹰峰电子新客户的开拓不及预期,其生产经营和持续盈利能力将受到不利影响。

此外,目前新能源汽车业务产品毛利率提升了鹰峰电子的整体毛利率,但随着新能源汽车行业竞争加剧,新能源汽车价格战激烈,上游供应商价格受“年降”影响,其整体毛利率提升将承压。

责编: 邓文标
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