【IPO价值观】业务严重依赖单一客户,元道通信应收账款高企且偿债能力下降

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集微网报道,近两年,自注册制推出以来,陆续有不少新三板企业开始摘牌转而向科创板和创业板发起冲击。此前不久,新三板摘牌企业元道通信股份有限公司(下称:元道通信)的创业板IPO申请已获深交所创业板上市委审核通过。

元道通信此次若能成功上市,那么新疆地区的上市公司将再添一家。不过笔者翻阅其招股书发现,元道通信作为国内三大运营商以及华为的供应商,其前五大客户高度集中,尤其是第一大客户中国移动,占其近年营收比例均在60%以上。

不仅如此,元道通信应收账款也居高不下,偿债能力堪忧。

“身患”中国移动依赖症

根据招股书,元道通信属于综合性通信技术服务企业,业务以通信网络维护为主,开展的具体工作主要包括通信网络机房、基站设备、传输线路及附属设施的运行管理、例行检修及故障处理等。

主要面向中国移动、中国电信、中国联通等通信运营商和通信基础设施运营商中国铁塔,以及华为、爱立信等通信设备制造商提供包括通信网络维护与优化、通信网络建设在内的通信技术服务。

在紧紧拥抱上述大客户的情况下,元道通信近年来业绩持续高增。2018年至2020年(下称:报告期),元道通信实现营收分别为4.62亿元、7.53亿元、12.25亿元,最近三年营业收入复合增长率达到 62.76%;对应净利润分别为3576.6万元、6226.8万元、8766.87万元;营收、净利润双双实现大幅增长。

正所谓,背靠大树好乘凉,元道通信将这一特质充分发挥了出来。但也正因为如此,其前五大客户在报告期内并无太大变化;也或许是业务属性所致,元道通信除了上述大客户之外,并未再开拓其他客户,而且第一大客户始终是中国移动。

报告期内,元道通信对前五大客户的销售收入金额分别为4.32亿元、6.74亿元、10.99亿元,占营收的比例则分别为93.55%、89.42%、89.74%。明显看出,元道通信的主营收入基本上依赖前五大客户。

这里还需要注意的是,在前五大客户中,第一大客户中国移动贡献了绝大部分的营收,报告期内来自中国移动的营收分别为2.82亿元、4.77亿元、8.05亿元,占营收的比例分别为61.07%、63.32%、65.71%,对中国移动的依赖愈发严重。

对此,元道通信解释道,公司成立早期多服务于中国移动,在中国移动项目的竞争优势较明显;与其他运营商的业务往来相对较少,而且中国移动早期采取“集中采购”,公司的销售模式、管理模式与之更匹配。此外,中国移动的业务规模最大,因此公司主要向中国移动服务也与下游行业格局相一致。

应收账款高企,偿债能力每况愈下

虽然业绩表现靓丽,但笔者分析还发现,元道通信应收账款高企,偿债能力报告期内也每况愈下。

招股书显示,元道通信应收账款在报告期内分别为3.61亿元,5.07亿元、5.41亿元,占当期流动资产的比例分别为78.76%、68.3%、49.65%。看上去是有所下降,但是这却经不起推敲,因为上述应收账款为账面价值,是计提了坏账准备的。

具体来看,报告期内,元道通信计提的坏账准备分别为3590.55万元、4755.85万元、4817.59万元,不难发现,公司的计提坏账准备每年都在攀升。

元道通信的应收账款逐年增加,而且坏账准备也没有得到改善,这相当于说,这部分收入非但没有贡献实际资产进账,每年还得再损失一部分。

此外,在报告期内,元道通信的应收账款及合同资产合计账面价值分别为3.6亿元、5.07亿元、7.35亿元,占总资产比例分别为 71.30%、63.32%和 63.50%,是元道通信资产的主要构成部分;但这部分资产只是计在表上,并未实际进账。无疑,元道通信的赊销力度非常大,但是回款速度却比较慢,这样一来,一旦应收账款等出现坏账或者延期收款,那么对公司的实际经营或将产生不良影响。

而且,元道通信的应收账款周转率在报告期内分别为1.28次/年、1.58次/年、1.79次/年,虽然呈现逐渐上升的趋势,但是仍然低于可比同行的头部公司。以润建股份和宜通世纪为例,前者报告期内的应收账款周转率分别为2.18次/年、2.08次/年、2次/年,后者的则为2.42次/年、2.6次/年、2.7次/年。与之相比,元道通信还相差较远。

除此之外,在元道通信的负债结构中,流动负债占了在95%以上,而流动负债当中,又以应付账款占比最高。

报告期内,元道通信应付账款分别为1.1亿元、2.01亿元、2.91亿元,占流动负债的比例分别为54.69%、60.37%、48.87%。一边是应收账款收不回来,另外一边则是对供应商的货款迟迟不能兑付,若这种情况不能得到改善,对公司的长期经营将是不利的。

如果从衡量偿债能力的指标来看,元道通信的表现依旧不尽如人意。报告期内,公司流动比率分别为2.27倍、2.23倍、1.83倍,速动比率则分别为2.2倍、2.21倍、1.82倍。两项指标均是呈现了下降的趋势,说明公司的偿债能力可能有所下降。

综上来看,原道通信的上市申请虽然已经获得审核通过,但是其数项财务指标以及大客户“依赖症”问题若不能得到解决,即便能够敲开资本市场的大门,未来难免会继续受到市场的质疑。(校对/Arden)

责编: 邓文标
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