光大证券：维持华天科技买入评级

[世华财讯]光大证券认为，华天科技入股西钛微电子,占据先进封装的全球领先地位。华天的注资将成为公司大规模扩产的起点,未来增长前景令人炫目。视为引导我国半导体产业革命的驱动力量,其意义绝不亚于我国在半导体设计等其他领域取得的关键突破。维持买入评级。

光大证券1月25日研究报告指出， 华天科技 (002185：11.98，-0.9，↓-6.99)成 功入股西钛微电子,占据先进封装的全球领先地位西钛微电子主要采用具有全球领先水平的TSV 技术为基础的晶圆级封装方式从事超大规模集成电路封装,并生产手机,笔记本电脑及车载影像系统等使用的微型摄像头模组等光电子器件。公司已建成每月 2,000 片左右影像传感器封装产能,实现了TSV 技术晶圆级封装方式的产业化,为目前全球唯一实现使用TSV 技术进行晶圆级封装量产并且良品率达到95%以上的厂商。华天科技 ( 002185 ) 目 前订单需求远超出实际产能,亟待扩产。华天的注资将成为公司大规模扩产的起点,未来增长前景令人炫目。先进IC 封装正从传统制造业向先进制造业转变由于西钛微电子的TSV 等先进封装技术在世界居于领先水平,将引领未来全球封装业的产业升级,因此决不能仅仅将其视为传统制造业,而应视作引导我国半导体产业革命的驱动力量,其 意义绝不亚于我国在半导体设计等其他领域取得的关键突破。理当享受先进制造业的估值。当前估值完全未能描述出公司极大的增长潜力,维持买入评级考虑参股西 钛后公司带来的业绩贡献,我们预计公司2011 年EPS 为0.47 元,2012 年0.76。其中西钛未来数年复合增速将超过100%。我们认为公司的合理估值为2012 年25 倍,合理价值19 元,建议买入。