在人工智能(AI) 热潮下，台湾与南韩股市市值双双超车印度，这让市场普遍认为，印度股市错失了全球人工智能(AI) 的爆发红利。但若深入探究印股内部结构，便会发现大批中小型企业正从全球斥资数兆美元构筑的AI 产能浪潮中脱颖而出。
在这波狂欢中，最具代表性的指标股当属Vedanta 集团旗下的光纤制造商Sterlite Technologies，该股今年来已疯涨约500%，上个月刚从一家美国超大型云端业者(hyperscaler) 手中夺得一笔价值11 亿美元的多年度巨额合约。
Sterlite 的竞争对手HFCL 今年也累积超过175% 涨幅，生产精密制冷与电力组件的MTAR Technologies，则已翻涨超过两倍。
彭博追踪一项由28 家印度本土企业组成的等权重指数显示，这个涵盖变压器、开关柜、电线电缆到制冷系统的资料中心生态系，今年总市值已大举增加约470 亿美元，涨幅接近50%。相比之下，印度大盘基准指标NSE Nifty 500 指数今年来却蒸发超过3000 亿美元。
由于每一次的AI 查询都高度依赖耗电极大的资料中心，且需要庞大的电力与制冷系统支撑，这使传统经济中的老牌工业股，摇身一变成为印度市场最炙手可热的投资标的。
老牌工业股变「淘金卖铲人」
在孟买的证券交易室里，这套投资逻辑被交易员称为「AI 资本支出交易」。
Axis 共同基金投资长R. Sivakumar 说：「我们或许站在AI 软体交易的错误对立面，但我们绝对站在AI 资本支出交易的正确方向上。投资人应该考虑那些能从资料中心以及这波资本支出相关整条价值链中获益的公司。」
科技巨头的银弹也正加速涌入。亚马逊( AMZN-US ) 计划在2030 年前向印度的云端基础设施投资127 亿美元，Alphabet( GOOGL-US ) 则正斥资约150 亿美元，在维沙哈巴南(Visakhapatnam) 打造一座AI 基础设施中心。
此外，信实工业(Reliance Industries) 旗下的一家合资企业在去年签署了一项价值11 亿美元的协议以建置本土资料中心，而阿达尼Connex(AdaniConnex Pvt.) 则已与Google 及优步( UBER-US ) 达成合作，协助兴建其专属资料中心。
野村证券分析师Akash Gupta 说：「最具吸引力的投资曝险在于工业供应链——也就是建造、供电与冷却这些设施的『淘金卖铲人』。」
野村分析师进一步写道，部分关键零组件长达两年至四年的交期，已「创造出一个令人称羡、手握多年未完成订单的卖方市场」，目前新签下的订单，将在2027 年至2029 年之间带来实质营收。
外资法人目前正大举疯抢这块版图，根据Elara Capital 数据，截至3 月底，外资基金在印度工业股的持股比率已攀升至14%，创下两年来新高，即便全球基金当前在印度大盘整体仍维持历史性的净卖超实态。
「隐形冠军」在大盘不见踪影
从总体经济的角度来看，印度是全球表现最差的市场之一，原因在于其缺乏纯AI 标的或半导体制造商，无法像台湾与南韩股市那样受到直接催化。
然而，全球对生成式AI 的狂热，正实质推升那些维持超大型资料中心运转的隐形冠军，例如日立能源印度公司(Hitachi Energy India)、ABB 印度公司(ABB India) 以及康明斯印度公司(Cummins India )。
这些隐形受益者的股价飙升行情在大型大盘指数中几乎完全看不出来，因为诸如Sterlite 与MTAR 等许多企业，目前仍被排除在最广泛的基准指数之外。
券商Angel One 指出，市场目前的奖励机制非常务实，资金正流向那些「有明确AI 相关获利支撑」的企业，而非仅具备题材概念的个股。同时，该机构也特别点出，目前最核心的短线风险在于「估值过高」，眼前的股价狂飙已经「让后续的营运执行力没有任何容忍失误的空间」。
举例而言，作为印度唯一挂牌的纯资料中心业者Anant Raj ，今年股价仅小涨约8%。与此同时，黑马股Sterlite 目前的预估本益比已高达约70 倍，相比之下，NSE 500 指数的平均本益比仅为19 倍。
孟买资产管理公司Wright Research 创办人Sonam Srivastava 认为，印度的资料中心确实是一个「真实且具备长线基本面支持的故事」，但后续另一个必须密切观察的变数，在于政府对中国企业的政策态度。
她警告：「如果未来对中国设备厂商的限制出现松绑，市场很可能会重演今年1 月那波惨烈的剧烈修正。」
不过，目前没有任何市场观察家敢小觑这场历史变革。野村证券分析师强调：「资料中心资本支出，已一跃成为当代规模最庞大的单一工业投资周期，规模甚至超越了当年的全球无线4G 网路部署、2008 年后的液化天然气(LNG) 大建置，或是2010 年代初期的页岩油爆发潮。」
