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5月16日，韩国媒体广泛报道了三星电子发布的2022年第一季度版（即总结2021年业务情况）的“营业报告”（business report），把焦点放在了三星的大客户名单上。报告显示，排名前五的企业客户分别有苹果，Best Buy，Deutsche Telecom，高通和 Supreme Electronics（至上电子）。
首先，这个五大客户值得注意之处主要有两点，其一，这五家占了三星电子总销售额的14%；其二，高通顶替了美国电信运营商Verizon，进入到了前五名。
半导体或者高科技产业圈内的诸多企业一般不会公布客户排名，但台积电是个例外，台积电会通过各种渠道定时发布客户营收占比信息，还会透露历史性的客户排名升降，这也成为广大咨询机构依据这份表单而研判市场变化的重要参照，比如去年年底，诸多权威媒体已经指出联发科超过AMD，成为了台积电第二大客户（如下图所示），高通和英伟达在台积电的营收比逐渐降低，主要是把一些代工业务分摊给了三星，增加扛市场风险的能力，苹果毫无疑问仍是台积电第一大客户（约占26%），这个位置难以被撼动。
图源：tomshardware
但需要指出的是，三星电子前五大客户不但难以分析其各自的营收占比，而且并没有给出具体的先后排名，这一点，诸多媒体其实对外界有所误导。
细心的读者也许会发现，这五家是按照英文首字母排列，这也是三星官方文件中特意标示出来的，换言之，三星并没有明晰地给出具体排名；其次，这个五大客户看的是仅仅是销售额（sales），也许这可以解释为何Best Buy和Supreme Electronics会出现在前五名之中，前者是美国著名电子类产品销售的零售商，有鲜明的平台化特色，后者则是三星电子在中国台湾地区的主要代理商。除此之外，我们还看到了德国电信Deutsche Telecom，如果假设被高通暂时挤出前五的Verizon排名第六的话，这六大客户中有两个是电信运营商，从侧面反映了三星电子的通信设备提供商的身份和地位。不过，前五大客户只占了三星总销售额的14%，无疑，和台积电这样一个纯晶圆代工厂比起来，三星的客户集中度要小的多。
这五大客户彰显了三星电子的多样化身份，也不断提醒外界，它和三星总集团一样，本身就是一个超大型企业（conglomerate）。如果说苹果和高通代表了三星的“后厨”，即供货和产品制造加工能力，那么Best Buy，Supreme Electronics甚至德国电信则代表了后厨菜品输送的“外卖小哥”。
高通与苹果，三星电子的“后厨”
高通在三星电子的销售额分量的提升并不令人意外，双方长时间保持着紧密的合作关系。以手机为例，2019年，高通旗舰Snapdragon 855移动平台支持三星最先进、新款旗舰智能手机Galaxy Note10，是三星智能手机在5G时代的重要推手；一年后，三星电子又获得高通新一代5G高端智能手机移动AP骁龙875的生产订单，除此之外，三星还拿到了骁龙750的代工机会。
去年年初，高通骁龙888 5G旗舰移动平台正支持三星电子最先进的新款智能手机三星Galaxy S21系列，尽管从骁龙875到888都不断出现良率问题，但三星的代工打的是性价比，而且每一代骁龙都搭配高通的屏下指纹传感器，虽然三星近来有计划地平衡Exynos芯片组的出货量比例，但高端机型依然离不开高通的芯片解决方案，高通CEO安蒙在瑞士达沃斯世界经济论坛上接受采访时表示：“对于三星Galaxy等设备，我们有40%的份额，现在已经超过了75%，即使经济放缓，高端手机市场仍将增长。”这也是高通与三星合作深化的最基础的原动力。
三星Galaxy A90搭载Snapdragon 855（@高通官网）
至于三星电子与苹果的关系，更代表了所谓的“高端竞合”，你中有我，我中有你，即便双方在专利战场上一直杀的火热。三星电子取得三星显示百分百的股权之后，将苹果iPhone和Macbook的屏幕供应揽于旗下，比如，三星显示仍然是iPhone 13 OLED面板的供货主力，其在5.4英寸、6.1英寸、6.7英寸三个尺寸的面板上均有供货，总共贡献了7700万片OLED面板，占比高达72.6%。
集微网统计了从iPhone8到iPhone13的物料成本，三星屏幕解决方案占比一直维持在总机成本的16%-19%左右（据Techinsight拆机报告），考虑到iPhone占全球5G手机出货量的四分之一到三分之一之间，再加上Macbook，不难理解苹果一直雄踞三星大客户之列。
零售与分销的地位
其实这并不是三星第一次公开五大客户的身份，2020年的三星电子商业报告，前五名的销售客户是Apple, Best Buy, Deutsche Telekom, Hong Kong Techtronics（香港泰科源）和Verizon，同样是按照首字母排名，这五大客户的身份构成和2021年几乎一样，只不过代理商由香港泰科源变成了中国台湾地区的Supreme Electronics，前者是三星在大陆的一级代理商。三星自1994、1995年起就是全球最大的存储器供应商，作为三星中国本土唯一一家授权代理商，香港泰科源在2015年的CEDA《中国电子授权分销商名录》位列非上市公司第一位。
可以说，除去苹果之外，电信运营商和分销商（代理商）构成了三星的大客户销售矩阵。
前五名的客户中，除了苹果之外，德国电信“稳如老狗”也并不让人感到惊讶。
无论在欧洲还是在美国，德国电信的消费端运营业务都是巨无霸般的存在。在欧洲，德国电信制定了目标，将客户群迁移到固移融合（FMC）产品。在德国，DT的目标是将采用融合捆绑服务的宽带家庭比例从26%提高到至少39%。在其他欧洲市场，其目标是推动 FMC 家庭每年的增长率达到10%，而三星手机成为德国电信端到端服务的重要媒介和终端捆绑产品。
德国电信出售T-Mobile Netherlands荷兰业务之后，增持德国电信增持T-Mobile美国股份至48.4%，在美国，T-Mobile利用低频段频谱将5G覆盖范围扩大到3.05亿人口，覆盖面积达 170 万平方英里，到2021年9月中旬，有1.65亿人口可以使用T-Mobile基于中频段的“Ultra Capacity 5G”服务。
三星手机在德国销售，与德国电信的流量套餐绑定（@德国电信官网）
三星电子与德国电信在去年初便开展了5G E2E网络切片实验，而且三星电子是德国电信主要的“手机翻新计划”合作伙伴，在手机行业普遍焦虑2022年出货量下降的情况下，电信业务越来越变得具有刚需属性，已迅速成为大多数西方人的核心必需品。德国电信希望将自己定位为企业连接与数字化的首选合作伙伴，而且借助通过数字化向“电信公司即平台”迈进，简单来说，消费者即便是降低了更换手机的意愿，但却无时无刻无法离开流量和电信服务，买手机送流量，或者卖流量送手机都是对冲手机销量风险的不错选择。
更何况，三星的通信设备服务商身份让他们一直和华为、中兴保持在同一赛道上，2020年11月，三星老大李健镕不顾丑闻缠身和潜在的牢狱之灾，奋勇冲到了第一线，亲自拿下了Verizon的67亿美元大单，就是看准了华为和中兴失去美国市场后的“真空地带”，抢在诺基亚之前独吞Verizon的5G设备升级服务。
Best Buy是三星电子在美国最大的消费类电子零售合作伙伴，近10年前，三星的体验店入驻Best Buy的就超过了1400家。除了标准的购物设置外，三星还希望让客户能够实际使用其产品并亲身体验企业所提供的产品：手机、配件、智能电视和平板电脑。每家商店都将由三星聘请的顾问以及受过专门培训的Best Buy员工管理，同时，Best Buy增加了三星认证的维修服务，也是三星电子在美国唯一官方认证的维修服务零售商。
Best Buy柜台（@ABC）
电子产品的出货量和零售消费平台服务是一体的，前者下降，必然也会影响后者的业绩。Best Buy最近一个季度的销售额和利润已经出现了明显的下降，并表示由于促销活动增加和供应链费用增加，其本财年的业绩将比之前预测的要差。
首席执行官科里·巴里 (Corie Barry) 表示，该公司预计今年的销售额将低于3月份，因为消费者将因通胀压力而削减开支。第一季度，美国沃尔玛、Target等零售商饱受运费和人力成本的上升，财务业绩普遍不佳。Best Buy给出了解释：“消费者的总体支出增加了，但我们看到其中一些信号表明他们正在将部分支出转移到假期旅行上，由于通胀压力，消费习惯正在改变。”
Best Buy能连续三星电子前五大客户之列，也是得益于这两年消费类电子在疫情期间的逆势上涨，在周期性通胀导致的行情下跌之时，Best Buy作为三星客户的硬抗能力显然不如苹果和德国电信，如果跌出三星电子客户前五，也并非是不合理的推断。
写在最后 通货膨胀会带来什么
无论三星电子本身，还是其五大客户，“厨房”和“外卖”目前都绕不开美国国内的通货膨胀，以及相关联的汇率浮动这个棘手的问题。非美国类半导体企业更能折射这个问题的严重性，比如德国公司英飞凌的财报显示，最新财季营收环比增长4%，同比增长22%，美元走强支撑了这些增长率，假设美元欧元汇率不变，环比增长率为 3%，年增长率为17%。
知名半导体分析机构资深分析师告诉集微网：“半导体通常以美元（而不是石油）定价，因此半导体公司的业务表现可能会受到美元相对于其他货币的相对强弱的影响。这不仅会影响半导体销售收入，还会影响盈利能力，因为公司的成本结构可能会受到原材料、制造设备等以美元计价的项目上升或下降的影响。正如英飞凌财报所示，以美元以外的货币报告的非美国公司可能会因美元汇率的波动而扭曲其报告的增长率。当兑换回当地货币（例如欧元）时，美元走强往往会增加报告的销售收入。然而，在现实世界中，美元走强会抬高半导体的当地货币定价，从而抑制需求量——但这将取决于需求的弹性；如果需求缺乏弹性，则只需要支付更高的当地货币价格。”
可以预见，也许2023年的三星电子营业报告的五大客户中，苹果、高通依然会赫然在列，但零售与分销端会出现客户更替，缺芯和通胀并存，“后厨”和物流的共存关系也会呈现出别样的面貌。（校对/Aaron）
