【IPO价值观】购销模式合理性存疑，正海科技能否顺利成为“正海系”第三家上市公司？

集微网报道，随着新能源汽车的月销走高，销量增速也远超传统油车，智能汽车将成为新的智能移动终端的声音越来越大。在这种趋势下，车载触摸屏的尺寸较之前显著放大，而且双联屏、三联屏在汽车终端已经有不少应用。

日前，主营业务为触摸屏的烟台正海科技股份有限公司（下称：正海科技）正式向创业板发起冲击，经笔者查询发现，其IPO申请已获深交所创业板发审委受理。

不过，翻阅正海科技IPO招股书发现，该公司虽然受益于下游终端应用的爆发实现了业绩的突飞猛进，但是其存在大量客户、供应商重叠的情形。

转型顺利，营收、净利双双高增

正海科技成立于2011年，2016年1月，公司完成股改，同年7月，正海科技登陆新三板，不过仅仅两年后，2019年8月，正海科技从新三板摘牌，正式向创业板发起冲击。笔者查阅资料发现，正海科技隶属于正海集团有限公司（下称：正海集团），实控人为秘波海。

目前，正海集团旗下已经有两家上市公司，分别为正海磁材和正海生物，如今，正海生物的受理，或许将成为“正海系”的第三家上市公司。

招股书显示，正海科技主营产品为触摸屏和传感器，产品主要应用于汽车电子、办公设备、工控设备、智能手机等各种智能终端设备。

近年来，正海科技布局中大尺寸触摸屏领域，产品战略的成功转型使得公司业务规模迅速扩大，经营效益大幅提升，在行业竞争中占据了有利地位。

踩中风口的正海科技，近年来业绩突飞猛进，尤其是在2020年，净利润同比实现翻倍以上的增速。

具体来看，在2018年-2021年上半年（下称：报告期），正海科技营收分别为3.03亿元、4.04亿元、5.08亿元、2.81亿元，最近三年复合增长率达到29.34%；净利润则分别为393.12万元、1497.95万元、4274.52万元、3084.75万元，最近三年符合增长率高达229.75%，公司的盈利能力持续增强。

分产品来看，占据营收主要来源的触摸屏产品告期内的销售金额分别为2.73亿元、3.50亿元、4.34亿元、2.47亿元，占主营业务收入的比例分别为91.02%、89.40%、87.78%和90.22%。

另外一项传感器业务则占比相对较小，报告期内其营收占比分别为8.98%、10.6%、12.22%、9.78%。

销量方面，报告期内，触摸屏的销售数量分别为584.35万片、488.97万片、528.25万片和347.95万片销售单价分别为46.76元/片、71.68元/片、82.07元/片和70.85元/片，最近三年呈现逐年上升的趋势。

对此，正海科技指出，主要系公司持续优化产品结构，将业务重心由手机领域迅速转移至非手机的汽车电子等市场，并且取得了良好的效果，实现了销量的快速增长。并且，在此基础上，公司与客户的合作不断加深，逐步实现大批量供货。

截至目前，正海科技产品通过下游客户广泛应用于丰田、三星、富士施乐等知名终端品牌。

与大客户购销模式合理性存疑

虽然正海科技的产品终端应用都是各个领域的知名品牌，但是其产品往往需要先销售给下游的触控显示模组加工厂商，最后才能搭载到终端厂商的产品上，所以，其前五大客户均为零部件相关厂商。

招股书显示，在报告期内，正海科技对前五大客户的销售分别为1.96亿元、2.17亿元、3.10亿元、1.63亿元，占当期主营业务收入的比例分别为65.36%、55.35%、62.84%和59.73%。

截至2021年上半年，正海科技前五大客户分别为天津长濑、伯东及子公司、佛吉亚歌乐、德赛西威、LG伊诺特，营收贡献最大的天津长濑占比为23.38%，所以公司没有严重依赖单一大客户的情况。

但是，正海科技存在客户、供应商重叠的情形，而且这种情况还比较严重。其中，第一大客户天津长濑和第二大客户伯东均在列，并且占比同样也是分列一二名。

招股书显示，在报告期内，正海科技累计向交易对象采购的金额分别为4261.86万元、5630.35万元、1.18亿元、5107.12万元，占比采购总额的比例分别为18.03%、15.84%、30.86%、26.09%，呈现逐年上升的趋势。

而累计向交易对象销售的金额则分别为1.52亿元、1.58亿元、2.25亿元、1.41亿元，占销售总额的比例分别为50.05%、39.16%、44.34%、50.26%。

其中，在2021年上半年，正海科技向第一大客户天津长濑采购2420.45万元的ITO膜，采购占比为12.37%，而向天津长濑销售了6389.05万元的汽车电子触摸屏，销售占比达到22.74%；此外，公司还向第二大客户伯东采购了124.13万元的芯片，采购占比为0.63%，但是公司向伯东销售了4560.5万元的办公设备触摸屏，销售占比达到了16.23%。

报告期内，正海科技与天津长濑之间同时存在采购和销售的双向交易，即：从客户处采购原材料，加工之后再转手卖给客户，并且交易金额位列第一位。

针对上述情况，正海科技声称购销相互独立，交易具有真实业务背景和商业合理性。

但是，这种交易方式，作为独立购销业务是否具备真实的合理性和必要性？生产加工的复杂程度是否涉及复杂的工艺、产品变动是否很大、以及风险报酬是否能够顺利转嫁？

综上来看，虽然正海科技近年来业绩高增，但是其与客户之间的购销关系错综复杂，购销模式恐遭交易所进一步问询。作为“正海系”的第三家潜在上市公司，正海科技的IPO之路还很长。（校对/Arden）