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一周研报精粹：精选A股半导体、手机以及汽车等全产业链细分领域最具价值研报内容，揭秘行业现状，把握市场动向，捕捉行情走势，提前为您把脉A股。
开源证券：PCB板块成本压力缓解，头部厂商盈利韧性凸显推动板块估值修复
——10月31日
2021Q3PCB盈利加速改善，预计Q4-2022Q1持续向好：2021H1覆铜板大幅提价，而PCB厂商向下游转移覆铜板成本压力有时滞性，2021Q3头部PCB厂商顺利向下游传导成本上涨压力，行业出现盈利拐点，景旺电子、崇达技术、深南电路、胜宏科技2021Q3业绩同环比实现稳健增长，板块低估值，具有防御+反击价值。
逆周期需求推动细分板块持续更佳，我们建议关注产业趋势相对确定的两条主线：1）汽车新能源与电子化渗透带来的PCB用量：国内自主品牌新能源汽车崛起，内资PCB厂商供应导入份额加快。2）数通领域核心网络迭代带来的价值提升：高多层PCB厂商业务重心由基站切向核心网络，推动PCB与覆铜板产品升级：英特尔PCIe 4.0标准服务器芯片于2021年5-6月量产，根据主流服务器厂商预测，今年年底到明年年初头部云计算厂商PCIe 4.0服务器采购集采渗透率将达到20-30%。
预计2021H2以服务器、交换机为代表的核心网络PCB产品步入新一轮更迭期，高多层PCB厂商盈利有望上行。
受益标的：崇达技术、胜宏科技、世运电路、景旺电子、深南电路、沪电股份、生益电子。
天风证券：世运电路车用PCB高景气，业绩拐点显现
——10月30日
车用PCB需求旺盛，收入高速增长。公司Q3收入11.1亿，同比增长60.5%，主要得益于汽车板需求旺盛，公司IPO二期项目满产，为了应对上游原材料涨价的影响，公司产品价格也有所调整，带动销售规模的扩大。同时，公司通过增资方式收购了奈电，8、9月份并表收入0.95亿，对收入也有所增厚。
前期利润率受上游原材料涨价影响，未来有望改善。公司Q3毛利率13.33%，环比降低2.32个百分点，我们判断主要是奈电并表的影响，随着对原材料涨价的传导，公司本部毛利率已经企稳，未来通过持续降本和成本传导有望改善。费用方面，公司Q3销售、管理、研发费率比去年同期分别降低1.88、1.17、0.45个百分点，随着销售规模的扩大，规模效应显现。Q3经营活动现金流量净额0.54亿，经营质量稳健，单季度资本开支1.83亿，投入可转债一期项目的建设。
新能源车加速渗透，国内车用板龙头迎来高速成长。随着缺芯逐步缓解，汽车排产情况改善，特别是电动化、智能化、网联化加速渗透带动车用PCB需求大幅增加。2019年公司汽车板占比38%，未来有望占比过半，是特斯拉的核心供应商之一，同时供货宝马、大众、保时捷、小鹏等新能源汽车品牌，年底可转债项目一期逐渐开出，有望充分受益车用PCB需求的爆发。
东北证券：深南电路通讯PCB需求改善，载板有望接力成长
——11月2日
下游景气度复苏，业绩创下单季度新高。2021Q3，公司实现收入38.75亿元，同比增长26.32%；实现归母净利润4.66亿元，同比增长24.60%；业绩创下单季度新高。前三季度毛利率为24.21%，同比下滑2.49pct，单三季度毛利率为24.55%，同比下滑3.09pct，环比改善0.09pct。
公司业绩在三季度实现较好的增长主要来自于：（1）通讯需求的回暖，产能利用率较上半年有所改善；（2）IC载板行业持续景气，无锡载板产能逐步释放。此外，前三季度费用率为11.82%，同比下滑0.34pct，主要系可转债利息费用同比下降。
发力布局汽车板和高端IC载板，长期成长动力十足。从PCB业务来看，上游原材料环比提价幅度下降，通信市场基本盘逐步回暖；此外，公司积极开拓数据中心、汽车电子等新领域：（1）伴随着新一代服务器平台Whitley的逐步切换升级，公司订单已逐步导入，部分产品已实现量产，高阶产品出货占比持续提升；（2）公司在海内外汽车电子客户认证速度加快，现已完成部分战略重点客户的认证和导入，南通三期于2021Q4投产。
国泰君安：沪电股份服务器与汽车PCB需求驱动业绩有望向好
——11月1日
公司Q3业绩同比承压，但环比有所改善。受原材料价格上涨等因素影响，公司Q3单季度营收18.69亿元，同比下滑7.6%，环比增长3.9%。归母净利润3.05亿元，同比下滑17.7%；环比增长17.3%；销售毛利率26.62%，同比-3.09pct，环比-5.62 pct。
单车PCB用量进一步提升。公司黄石二厂汽车板专线产能逐步释放，在原材料价格大幅度上涨的背景下，汽车板业务毛利率上半年保持相对稳定。公司计划投入在汽车用高阶HDI产品开发及产能扩充，未来伴随汽车缺芯的逐步缓解，公司汽车板业绩将进一步释放。
公司以数据中心PCB产品为重心，通讯板逐步摆脱基站业务影响。数据中心服务器需求放量在即，海外巨头资本开支逐步加大且随着服务器平台从Purely（PCIe 3.0总线）转向Whitley（PCIe 4.0总线），对于高速PCB板需求进一步提升，同时服务器PCB向更高层数发展。公司持续强化高速多层PCB板产品布局，聚焦112Gbps光网络传输/核心路由器/800G交换机/下一代服务器/AI平台等PCB板进行技术开发，未来深度受益需求爆发。
安信证券：鹏鼎控股为PCB行业龙头公司，新技术应用增加发展动能
——10月31日
10月29日公司发布2021年三季报，Q3单季度营业收入90.48亿元，同比增长23.10%，归母净利润10.45亿元，同比增长77.86%；前三季度营业收入210.14亿元，同比增长20.31%，归母净利润16.78亿元，同比增长21.68%。
软板方面，公司募投项目淮安柔性多层印制电路板扩产项目已投资完毕；公司2021年软板扩充投资也在按计划进行，预计四季度将陆续投入生产；公司台湾高雄FPC项目一期投资计划也在持续推进中。模组组装方面，公司印度园区预计下半年开始投入生产，深圳第二园区第二期也在按计划推进中。
硬板方面，公司募投项目秦皇岛高阶HDI印制电路板扩产项目已于去年投资完毕；公司淮安超薄线路板投资计划已经量产；淮安综保园区投资计划及硬板转型投资计划按计划推行中；淮安新园区高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目按计划建设中。各领域的投资与产能扩产将提高公司综合竞争力，不断巩固公司在PCB产业的行业地位。
华安证券：下游需求拉动，PCB行业拐点已至
——10月31日
通信相关的公司深南电路三季度业绩高增，从行业角度看，通信三季度同比和环比还是很不错的，以重点客户华为为例，今年上半年发了19w站，下半年Q3和Q4各20w站左右，所以今年Q3和Q4比上半年要好很多，比去年同期也要好（20H2通信因为HW和需求的原因差），上游的PCB供应商接单也能看到类似的情况。
汽车是一个兼具高准入门槛和高利润率的市场，传统汽车增长不快，但是今年新能源汽车的迅速增长，还有电动车ASP对传统燃油车翻倍以上增长的提升幅度，对行业一定会有可观的增量。比如PCB连接器这些订单爬坡都是很快的，汽车PCB的相关公司——世运电路、胜宏科技、景旺电子、生益科技的汽车占比基本都到了历史新高，所以汽车这块增量非常明显。核心跟踪指标是生益科技的汽车订单及比例，作为全球最大的汽车PCB供应商，突破了很多电动车企，反映整个下游的汽车PCB需求。
重点关注：深南电路、兴森科技、胜宏科技、崇达技术、生益科技、超声电子。
东吴证券：磷酸铁锂大宗商品化，群雄逐鹿，一体化成本为王
——10月26日
受益新能源汽车产销量快速发展，渗透率提升，磷酸铁锂动力电池占比提升，叠加其在储能领域未来发展可期，我们预计2025年全球磷酸铁锂需求量有望从2020年的13.6万吨增长至2025年的272.4万吨，GAGR高达82%。除了传统磷酸铁锂企业纷纷扩产，磷化工、钛白粉等生产企业凭借各自资源优势相继切入磷酸铁/磷酸铁锂产业，发展第二成长曲线。
磷酸铁锂大宗商品化：磷酸铁锂生产工艺包括固相法、液相法，不同工艺路线产品质量差异化不大，产品单耗与产品价格相近。综上，基于磷酸铁锂产品可交易、同质化、标准化特点，产销量预计快速增长，作为原材料被广泛应用新能源汽车、储能等领域，我们认为其正朝大宗商品化方向发展。
投资建议：1、锂源公司：盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等。2、磷源公司：新洋丰、云图控股、川发龙蟒、川恒股份、云天化、司尔特、川金诺。
万联证券：磷酸铁锂电池装机量继续增长，支撑磷酸铁锂高价运行
——11月2日
磷酸铁锂电池装机快速攀升，主要得益于车企大规模在新车中转向使用性价比和安全性更高的磷酸铁锂电池。受其影响，头部电池企业近来大幅调升磷酸铁锂电池产能，亿纬锂能、中航锂电、蜂巢能源等企业今年也已经大规模布局磷酸铁锂电池产能，预计明年磷酸铁锂装机量增幅仍将保持高位。相应地对于磷酸铁锂的需求也正快速增长，拉动磷酸铁锂价格今年以来显著增长。
从宁德时代近期发布的三季报来看，尽管原材料价格上涨，但公司销售毛利率及净利率环比均有增长，说明下游对于磷酸铁锂等原材料的涨价尚能承受，这也进而对磷酸铁锂的价格起到了支撑作用。考虑到短期内磷酸铁锂供需结构仍将较为紧张，我们认为后续磷酸铁锂价格仍有上行空间，建议关注相关龙头企业。
华安证券：锂电高景气，磷酸铁锂趋势加强，多方布局锂资源
——10月24日
新能源车产销两旺，储能蓄势待发，特斯拉标准续航版改用磷酸铁锂加强趋势：产业对于锂电高增长预期不断上调加码扩产及布局，且月度产量出货量逐步提升及海外出口表现均验证行业高景气度。磷酸铁锂趋势得到加强，受益动力及储能端高增长。而LG、SK、松下等海外电池厂扩产较慢，同时LG电池遭遇通用Bolt召回受挫，显示出国内电池产业的竞争力，明年全球份额有望提升。
成本传导及建立有效合理的金属联动定价机制更利于产业链健康发展：整车厂资源倾向新能源车，车型与市场布局优先级更高；电池厂成本传导更利于资源优化配置从而致力于技术进步提升全球竞争力，长期锂电成本曲线下降及产业链稳步发展才能持续推动新能源车渗透率提升及各环节利润合理化，所以短期高昂成本传导及建立有效合理的金属联动定价机制都对于产业是进步有利的方向。建议关注电池厂、供需紧张及高技术环节，如锂、铜箔、磷酸铁、铁锂及高镍正极、负极及石墨化等。
投资建议：宁德时代、亿纬锂能、德方纳米、容百科技、中伟股份、恩捷股份、天赐材料、科达制造、盛新锂能、融捷股份、天齐锂业、嘉元科技、诺德股份、星源材质等。
首创证券：铁锂技术获特斯拉进一步确认，铁锂回潮趋势仍将延续
——10月26日
铁锂技术回暖，国内铁锂装机占比持续提升。据中国汽车动力电池产业联盟数据显示，国内2021H1磷酸铁锂电池装机量为22.22GWh，占比42.33%，同比上涨368.78%，占比增长15.21个pct；9月磷酸铁锂电池装机量9.54GWh，已连续三个月领先三元电池，铁锂技术回暖趋势显著。随着需求端持续放量，铁锂装机占比有望持续攀升。
受磷酸铁锂动力电池装机量增多带动，磷酸铁锂正极出货量增长明显。据中国汽车动力电池产业联盟数据显示，2021H1磷酸铁锂电池产量为37.70GWh，占比50.47%，同比上涨356.42%，占比增长12个pct；9月磷酸铁锂电池产量13.51GWh，已连续五个月领先三元电池。预计受下游需求增长带动，磷酸铁锂电池产量在10、11月依然在三元之上。
投资建议：强烈推荐六氟环节的多氟多、天赐材料和结构件环节的震裕科技，电解液环节建议关注新宙邦，正极建议容百科技、德方纳米以及中伟股份，铜箔建议关注嘉元科技，隔膜建议关注恩捷股份和星源材质，负极领域建议关注璞泰来，锂电池环节建议关注亿纬锂能、宁德时代、国轩高科。
申明：以上内容均为各券商研报观点，该观点都有其特定立场，不构成实质投资建议，据此操作风险自担。（校对/Arden）
