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【IPO价值观】关联交易占经销收入八成,信音电子经营独立性存疑

来源:爱集微

#信音电子#

#IPO价值观#

2021-11-01

集微网报道,连接器作为实现信息化的基础元器件,受智能手机、电脑、新能源汽车等消费电子及新兴产业影响,市场需求自然也水涨船高。Bishop&Associates数据显示,2014至2019年,中国连接器市场规模由149.50亿美元增长至194.77亿美元,年均复合增长率为5.43%,显著高于全球同期2.48%的增速,预计2025年规模将达287.46亿美元。

不过,国内生产的连接器主要以中低端为主,高端产品市占率较低。目前,以立讯精密、鸿海精密、得润电子等为主的中国连接器厂商约有1000余家,其中外商投资企业约300家,本土制造企业约700余家,集中分布在长三角、珠三角地区。

前段时间,国内连接器厂商信音电子(中国)股份有限公司(简称“信音电子”)提交了招股书,拟奔赴创业板。在惠普、广达、仁宝、英业达、纬创等大客户的加持,以及下游笔记本电脑和消费电子行业需求攀升,其业绩也顺势水涨船高。而在不断增长的业绩背后,其高达八成的经销收入却来自于关联交易,且关联方SE(USA)还两次出现在前五大客户中,其业务的独立性何在?

惠普及代工大厂加持,信音电子业绩持续攀升

招股书披露,信音电子主营业务为连接器的研产销,连接器产品主要应用于笔记本电脑、消费电子和汽车等领域。2020年12月,其成为全球第一批取得USB-C Receptacle 40Gbps(USB4)连接器认证的制造商。

业绩上,信音电子营收主要来自于笔记本电脑连接器、消费电子连接器和汽车及其他连接器。2018年至2021年Q1,分别实现营收6.35亿元、7.24亿元、8.68亿元、2.33亿元,净利润为3907.26万元、5770.51万元、1.08亿元和2530.61万元,均呈稳步增长态势。

作为营收占比近60%的笔记本电脑连接器产品,2019年及2020年该产品分别增长17.82%和8.10%,而这主要是平板电脑和手机对笔记本电脑需求冲击的减弱,加之疫情影响,都进一步带动了笔记本电脑需求的快速增长。据统计,2019年笔记本电脑出货量较2018年增长4.96%,2020年笔记本电脑出货量较2019年增长17.08%。在行业增长的趋势下,信音电子的笔记本电脑连接器收入也随之增加。

同时,同样受下游行业消费电子出货量增加的影响,加之加大对该行业客户开拓力度,其消费电子连接器出货量实现同步增长,2019年及2020年该产品收入分别增长6.58%和33.08%。

而在汽车领域,2019年及2020年其汽车及其他连接器收入分别增长32.18%、48.04%,主要是其Type C系列产品开始大量应用于汽车等领域,从而带动该产品收入的增长。

2018年至2021年Q1,其主营业务毛利率分别为28.15%、29.25%、31.67%和29.41%,波动较小,基本稳定在30%左右。相较兴瑞科技、胜蓝股份、创益通而言,信音电子与三者的毛利率水平基本相当。

此外,从客户构成来看,信音电子可谓背靠业界知名大客户,是惠普、联想、华硕、宏基等电脑品牌的合格供应商,并与广达、仁宝、英业达、纬创、和硕、鸿海、联宝等代工厂建立了合作关系。

近三年及今年Q1以来,信音电子向前五名客户销售收入分别为3.05亿元、3.45亿元、4.30亿元和1.25亿元,占同期主营业务收入比例分别为49.47%、48.64%、50.86%和54.75%,占比均在五成左右。

其中,惠普、广达、仁宝、英业达、纬创几乎包揽了前五大客户,不仅凸显了其大客户的稳定性,在目前较高市场集中度的笔记本电脑行业背景下,市场份额主要集中于惠普、联想等品牌商,而其余大客户又是龙头代工大厂,行业趋势和客户助力,都为信音电子的产品收入提供了稳定保障。

关联交易占经销收入八成

需要指出,信音电子前五大客户中的SE(USA)与其存在着较为持续的关联交易,而这就要从销售模式说起。

招股书显示,信音电子的销售模式以直销为主,经销为辅,其中直销贡献了九成左右的营收占比,但在贡献其一成收入的经销模式中,大部分的收入却来自于关联交易。

据披露,其向关联方的销售金额分别为5655.45万元、5920.90万元、6865.44万元和2475.66万元,分别占同期收入的8.9%、8.18%、7.91%和10.61%。

其中,SE(USA)为信音电子董事甘信男之弟及其配偶合计持股100%的企业,是其在美国市场的经销商。2018年至2021年Q1,其对SE(USA)销售金额分别为4890.26万元、5408.36万元、6243.09万元和2187.08万元,同期,其经销业务分别贡献收入为6778.24万元、6880.22万元、7730.39万元和2695.44万元,因此来自SE(USA)的收入占经销金额的比例分别高达72.04%、78.61%、80.76%和81.13%。也就是说,近三年及今年Q1,信音电子的关联交易占据了经销收入的八成左右。

从金额来看,信音电子向SE(USA)的销售金额在逐年增长,而且在2018年和2021年Q1,该关联客户还两次出现在其前五大行列中,各占其营收的7.93%和9.55%。也就是说,其对该关联方的依赖或存在逐渐增加的趋势。

与此同时,其还存在与台湾信音的关联交易。作为其在台湾地区的经销商,近年来,台湾信音对其销售货物的金额分别为632.63万元、500.10万元、600.75万元和283.61万元。

除了关联交易频繁,其客户还存在向竞争对手销售连接器的情况。

据悉,信音电子客户中同属连接器行业的公司包括鸿海和立讯精密,近三年及今年Q1,信音电子客户向竞争对手鸿海及其下属公司、立讯精密和安费诺的销售金额合计为4698万元、5551.97万元、6019.22万元、1375.59万元,当中鸿海就占据大部分金额。

整体来看,在惠普、广达、仁宝、英业达、纬创等大客户的加持,以及下游笔记本电脑和消费电子行业需求攀升,信音电子的业绩也顺势水涨船高。而在不断增长的业绩背后,其高达八成的经销收入却来自于关联交易,且关联方SE(USA)还两次出现在其前五大客户中,其业务的独立性何在?(校对|日新)

责编: Jack

Sara

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