【IPO价值观】小米入股后：奕东电子由间接转直接供应商，关联交易疑点重重

集微网消息 从2020年开始，越来越多的湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“小米产业基金”）投资入股的企业开始冲刺资本市场。如利和兴、恒玄科技、格科微、皓泽电子等，都已经进入IPO阶段，其中恒玄科技已完成上市，利和兴也已经顺利IPO过会。

事实上，据笔者此前统计，对于小米所投资的绝大部分企业而言，都可以成为其直接或者间接客户，而此过程中关联交易则是一大难题，然而，从目前的过会来看，所谓的“关联交易”并未成为上市“拦路虎”的关键。

除了上述企业以外，2020年，FPC厂商奕东电子科技股份有限公司（以下简称“奕东电子”）也启动了IPO，如果该公司成功上市，那么，这将成为继方邦股份过后小米所投的第二家上市的FPC厂商！

然而，据笔者查询得知，奕东电子早在2019年10月就获得了小米产业基金的投资，且占其上市总股本的3%，而奕东电子的产品最终也有一大部分应用于小米手机中，而这就牵涉到关联交易的问题。

且当前奕东电子已经成为小米的直接供应商，那么，奕东电子又是如何回应否认“关联交易”的问题？

小米入股奕东电子：后者从间接供应商“演变”成直接供应商

首先来看看奕东电子的业务情况，该公司主要从事FPC、连接器零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售，为下游客户提供精密电子零组件产品。公司产品主要应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等领域，客户群体主要包括新能德、欣旺达、比亚迪、歌尔股份、宁德时代、安费诺、莫仕、泰科、申泰、立讯精密、天马微电子、超声电子等国内外知名企业。

其中FPC主要分为消费类电子FPC、动力电池管理系统FPC两大类；连接器零组件产品主要分为光通讯组件、精密结构件及LCD接插件三大类；公司LED背光模组产品主要为中小尺寸LED专显背光模组。

早在2019年10月，小米产业基金就入股了奕东科技，当年10月15日，奕东有限通过股东会决议，同意奕东有限注册资本由16,980.80万元增加至17,505.9794万元，新增注册资本525.1794万元由新增股东小米产业基金认缴，增资价格为7.4495元/单位注册资本。

同年11月11日，致同会计师事务所（特殊普通合伙）深圳分所出具“致同验字（2019）第441FC0030号”《验资报告》，对奕东有限该次新增注册资本到位情况进行验证。根据该报告，经审验，截至2019年10月31日，奕东有限已收到新增股东小米产业基金以货币缴纳的新增注册资本合计525.1794万元。截至招股书签署日，小米产业基金仍持有奕东电子3%的股份！

从业绩方面来看，2017-2019年，该公司的业绩增长可谓十分迅猛且稳定，在该期间内，其营收从8.67亿元增长到9.92亿元、10.55亿元，相对应的净利润则从0.91亿元变成0.45亿元、1.03亿元，值得注意的是，该公司2018年净利润同比大幅度下降，而其在该年度实施现金分红高达3亿元！

从客户层面来看，该公司由于主营业务涉及上述三大类，因此，其并不存在单一客户占比过大的问题，整体而言，2017-2020年上半年，其前五大客户的占比合计均没有超过公司当年度总营收的50%。

值得注意的是，维胜科技集团在2017-2018年度为奕东电子第一大客户，2019年仍为第二大客户，对其业绩的贡献远远高于其他客户。而据奕东电子表示：“公司向维胜科技销售的FPC产品主要用于小米手机。”

此外，其还在招股书中强调：“鉴于公司在消费类电子FPC领域的影响力和知名度不断提高，小米已将公司纳入FPC产品的直接供应商，并与公司签订了相关的业务合作合同。”

奕东电子：不存在直接或间接利益输送

据天眼查数据显示，小米产业基金的控制人实际上是小米科技有限公司。这也就是说，小米不仅仅是奕东电子的直接客户，同时，也是奕东电子的前十大股东！

从其FPC业务来看，其最大的客户当属维胜科技，从2017年-2020年上半年，该公司订单营收为最大。直至2020年，则出现明显剧降！而此时正如奕东电子所言，目前已经是小米直接供应商。

对此，据奕东电子解释道，2020年上半年，公司向维胜科技销售的FPC产品金额较低，主要原因为：2019年以来公司向维胜科技销售的FPC产品用于印度智能手机市场的份额较为集中。2020年上半年，印度手机市场受新冠疫情影响较大，2020年上半年智能手机的出货量同比下降幅度较大，导致维胜科技的相关订单份额大幅降低，同时公司对维胜科技的销售额也相应下降。

上述下游客户采购策略调整的具体情况如下：2018年底，印度政府决定对从中国进口的PCBA/FPCBA加征10%的关税。印度是全球主要的智能手机市场之一，小来手机亦在印度智能手机市场拥有较高的市场份额。

考虑到维胜科技在马来西亚设有生产基地，从中国出口到马来西亚进行加工后再出口到印度的FPCBA可以避免被加征关税，小米遂将对维胜科技的定位调整为其印度市场手机组装的主要FPCBA供应商。

2017年及2018年系由湖南维胜科技向公司采购后供应给小米印度及国内手机工厂，2019年二季度起印度市场相关产品逐步改由马来西亚维胜向公司进行采购。

值得注意的是，从一定的程度上来讲，其大客户维胜科技与其是竞争对手，维胜科技同样主要生产PCB和FPC，而之所以向奕东电子采购，据奕东电子表示，主要原因在于，当维胜科技FPC产能不足之际，其将主要产能分配给高利润的医疗和汽车领域客户，并需要有长期合作伙伴为其提升业务的产能，因此选择与其合作。而维胜科技2015年向奕东电子采购的订单额就达到了近3000万，到了2017-2019年更是突破了一个亿。

在这么长的时间中，对方为何没有选择自扩产能？与此同时，奕东电子业并未指出，其是在小米产业基金投资前成为了小米的直接客户，还是小米产业基金投资后成为了小米的直接客户！

对于其中错综复杂的“关联交易”问题，奕东电子则在招股书中简单讲述：“发行人对维胜科技销售的产品的对应主要下游客户为小米。小米旗下湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）于2019年10月对发行人增资入股成为发行人股东之一。小米产业基金为从事股权投资活动的私募基金，其通过投资决策委员会自主决策投资活动。小米产业基金入股的相关增资协议、补充协议中，不存在小米直接或间接为发行人提供销售数量保底或其他利益输送条款的约定，小米产业基金与发行人不存在直接或间接的利益输送安排。”

事实上，除了上述“关联交易”等问题仍存在诸多疑点之外，奕东电子的业务也颇为复杂，如上文所言，其有三大主营业务，而这三大主营业务，从一定程度上来讲完全可以独立，无论是产品还是客户，均可以完全独立。后续，笔者将从业务层面去分析奕东电子未来的可成长性！（校对/Arden）